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华鑫证券:给予环旭电子买入评级

华鑫证券:给予环旭电子买入评级

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华鑫证券有限责任公司毛正,刘煜近期对环旭电子(601231)进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告:旺季效应显著,汽车电子业务布局完善》,本报告对环旭电子给出买入评级,当前股价为18.06元。

环旭电子(601231)

事件

环旭电子发布2022年9月业绩报告:2022年前三季度实现营业收入495.30亿元,同比增长35.63%,其中2022年9月实现营业收入78.64亿元,同比增长42.76%,相较8月营收环比增长11.03%。

投资要点

营收利润双增长,迎出货旺季

公司2022年前三季度实现营业收入495.3亿元,同比增长35.63%,Q3单季度实现营业收入205.90亿元,同比增长44.54%,环比增长37.38%。其中22年9月贡献营业收入78.64亿元,同比增长42.76%,相较8月营收环比增长11.03%。营收及利润快速增长原因主要来自SiP模组的旺季效应及汽车电子业务的高速增长。

SiP微小化技术行业领导者,应用前景广阔

公司是SiP微小化技术行业领导者,在多个细分领域居领先地位。公司智能穿戴SiP模组产品涵盖智能手表SiP模组、TWS模组、光学心率等模块。22年9月,苹果新品发布带动SiP模组旺季持续拉货,智能手机、智能穿戴相关SiP模组产品需求随之增加。在智能穿戴产品领域,客户产品定位于高端市场,耳机、手表和手机在健康监控方面形成有效闭环,未来将呈现整合趋势。WiFi6、WiFi6E的需求高速增长,WiFi7研发完成进入大规模商用阶段后,SiP模组的成本优势将体现出来,在WiFi芯片厂商的推动下,智能手机应用WiFi7预计将大规模应用WiFi模组,安卓手机将带来大量新增订单需求。此外,公司今年已有AR/VR相关SiP产品少量出货,有望获取更大市场份额。

深耕车电领域,完善全球化布局

公司深耕汽车电子业务三十年,域控制与Powertrain业务有望迎来放量。公司汽车电子业务未来几年的重点方向是Powertrain(含PowerModule),在汽车电动化的发展趋势中与Tier1厂商、整车厂以及上游功率芯片厂商广泛合作,从EMS+到JDM提升设计制造服务的技术附加值。到2025年,Powertrain业务有望达到汽车电子业务收入规模的50%。此外,公司布局功率模块组装与测试环节,IGBT的PowerModule计划于2022年下半年开始量产,23年PowerModule将快速放量并计划量产SiC产品。公司已布局电驱逆变器、OBC、PDU、BMS等新能源车Powertrain产品,且在欧洲、北美等地均有汽车电子相关产品生产基地,未来产品类别会更加丰富。当前全球供应链重构的趋势背景下,欧美市场在地化制造需求增加,公司的全球化布局有利于其获得更多工业订单。

盈利预测

预测公司2022-2024年收入分别为664.28、783.21、932.67亿元,EPS分别为1.25、1.40、1.67元,当前股价对应PE分别为15、13、11倍,首次覆盖,给予“买入”投资评级。

风险提示

行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国元证券(000728)张世杰研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达91.2%,其预测2022年度归属净利润为盈利21.01亿,根据现价换算的预测PE为18.81。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级5家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为22.82。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,环旭电子(601231)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力良好,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标3.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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